對于有智者，寒冬中機會永遠存在，目光長遠才是最好的防守！

新能源新一輪市場洗牌中，中游設(shè)備制造商是該將所有希望“押寶”在國內(nèi)市場的復蘇聽天由命，還是另辟蹊徑尋找新的增長曲線，海目星或許已給出答案。

新能源行業(yè)周期下，深析海目星激光

早在今年4月發(fā)布的2024年年報中，海目星激光便針對國內(nèi)鋰電環(huán)境給出了樂觀預期：鋰電池行業(yè)在經(jīng)過了兩年的減少資本開支、消化過剩產(chǎn)能后，于2024年下半年曙光初現(xiàn)，頭部電池廠終于重啟了對稀缺優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率持續(xù)修復，行業(yè)開始出現(xiàn)企穩(wěn)復蘇跡象。步入2025年，鋰電行業(yè)延續(xù)修復態(tài)勢，整體呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，這一趨勢自3月起已有所顯現(xiàn)。

由于近些年鋰電行業(yè)在價格高位刺激下掀起盲目擴產(chǎn)潮，引發(fā)嚴重的供需失衡。尤其在2022年碳酸鋰價格逼近60萬元／噸后，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)爭相擴充產(chǎn)能，導致鋰資源供應(yīng)規(guī)模遠超實際需求。自2023年起，行業(yè)進入深度調(diào)整期，產(chǎn)能過剩壓力持續(xù)加劇，疊加地緣政治擾動與終端需求增速放緩進一步抑制消費預期，包括海目星激光在內(nèi)的多家鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)普遍陷入“越生產(chǎn)越虧損”的經(jīng)營困境。

風水輪流轉(zhuǎn)，“無形的手”正在推動鋰電行業(yè)重新洗牌。

海目星2025年半年報顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16．64億元，同比下降30．50％，凈利潤也在行業(yè)周期調(diào)整中出現(xiàn)下滑，整體業(yè)績承壓。然而，若僅依據(jù)半年報中的業(yè)績數(shù)據(jù)來判斷海目星當前的經(jīng)營狀況，難以全面反映其實質(zhì)。

從半年報中可見，面對行業(yè)頹勢，海目星激光自去年下半年以來，積極把握國內(nèi)鋰電市場復蘇的勢頭、拓展海外市場機遇，并借助政策紅利，實現(xiàn)了新簽訂單的大幅增長。對內(nèi)則以降本增效為核心，聚焦“客戶”、“產(chǎn)品”與“運營”等重點深化組織變革，加強平臺能力建設(shè)，保障各項業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，構(gòu)建支撐公司長遠發(fā)展的核心競爭力。

那么，這么長時間過去，鋰電行業(yè)整體狀況是否已經(jīng)出現(xiàn)改善？答案是肯定也是否定的。從最新的市場數(shù)據(jù)來看，多家頭部鋰廠上半年業(yè)績企穩(wěn)回升，疊加宏觀經(jīng)濟持續(xù)修復與下半年產(chǎn)能利用率逐步提升，行業(yè)普遍看好設(shè)備商結(jié)構(gòu)性改善的前景。據(jù)GGII預測，國內(nèi)鋰電設(shè)備市場規(guī)模將于2027年回升至850億元，2025－2027年復合增長率超過20％。

但不可置否的是，盡管頭部鋰企已逐步重啟對優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的投產(chǎn)，但當前鋰電產(chǎn)業(yè)鏈仍深陷價格戰(zhàn)泥潭。即便經(jīng)歷大半年的生產(chǎn)調(diào)控，市場供過于求的局面仍未根本扭轉(zhuǎn)。從今年7月中央財經(jīng)委會議“治理低價無序競爭”、“引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)”和“推動落后產(chǎn)能有序退出”等寫入政策文件的表述便可窺見一二，行業(yè)明顯感知政策信號持續(xù)強化。如今鋰電行業(yè)的回溫，用“觸底反彈”來形容更為貼切。

訂單激增、現(xiàn)金流改善！海目星基本面現(xiàn)拐點

具體來看，在全球鋰電行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的洪流中，本土設(shè)備商面臨的核心挑戰(zhàn)集中體現(xiàn)在兩個維度：

一方面，市場需求呈現(xiàn)顯著的“倒V型”轉(zhuǎn)折。2019年特斯拉入華推動國內(nèi)電動車滲透率快速提升，下游以寧德時代、比亞迪為代表的頭部電池企業(yè)及二三線廠商在政策激勵下集體擴產(chǎn)，帶動上游設(shè)備需求在2021年達到峰值。

然而，隨著產(chǎn)能飽和與價格戰(zhàn)加劇，電池廠商擴產(chǎn)動能消退，上游設(shè)備商同步承壓，國內(nèi)市場出現(xiàn)階段性鴻溝。據(jù)EVTank數(shù)據(jù)顯示，2024年全球鋰電設(shè)備市場規(guī)模為1331．4億元，同比下降28．8％，系近年來首次負增長。

另一方面，項目回款周期拉長加劇現(xiàn)金流壓力。受電池企業(yè)設(shè)備驗收節(jié)奏延遲影響，行業(yè)通行的“3－3－3－1”付款模式導致設(shè)備商應(yīng)收賬款周期顯著延長。這種資金周轉(zhuǎn)壓力已引發(fā)部分企業(yè)陷入經(jīng)營困境，甚至出現(xiàn)個別廠商資金鏈斷裂的現(xiàn)象。

基于此，國內(nèi)逆周期政策持續(xù)加碼，消費激勵提振汽車需求，海外新勢力加速本土化布局，拉動新一輪設(shè)備采購周期。同時，動力電池技術(shù)迭代、儲能需求擴張及固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化加速，帶動設(shè)備放量。

國內(nèi)鋰電開始從“價格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“價值戰(zhàn)”，其本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)鏈價值分配的重構(gòu)。本身具備硬核實力的海目星，自然在行業(yè)復蘇初期便率先鎖定大額訂單。據(jù)半年報顯示，2025年1－6月，海目星實現(xiàn)新增訂單約44．21 億元（含稅），同比增長約117．5％；截至2025年6月30日在手訂單約為100．85億元（含稅），同比增長約46％。

鋰電行業(yè)的利好也反映到了二級市場，激光智造裝備板塊近期整體反彈，多家企業(yè)漲幅翻倍。相比之下，海目星的股價明顯滯漲。

從回款機制看，賬期作為核心商業(yè)信用工具，即買賣雙方約定的“從交付完成至實際付款”的最大時間跨度，本質(zhì)就一句話：貨已交付，款何時達？在壓價、降本訴求下，還要面臨不斷延長的結(jié)款周期，即便如海目星這類頭部企業(yè)亦難獨善其身，由此倒逼設(shè)備商向精細化運營轉(zhuǎn)型，對資金管理能力提出更高要求。

自2024年起，海目星便通過實施精細化的降本增效策略，系統(tǒng)性優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、強化客戶驗收確認與回款追蹤、嚴控資本開支，顯著提升運營效率。這一系列改革成效在今年上半年集中顯現(xiàn)，其上半年應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項融資同比大幅增長，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達2．48億元，同比激增136％，環(huán)比增幅高達195．2％，成功由負轉(zhuǎn)正，凸顯出該企業(yè)在行業(yè)低谷期的經(jīng)營韌性。

從上述兩大經(jīng)營數(shù)據(jù)看，海目星已實現(xiàn)階段性改善。盡管短期業(yè)績受資產(chǎn)減值大幅計提及新業(yè)務(wù)培育投入拖累，呈現(xiàn)賬面承壓的“假象”，但裝備制造業(yè)往往存在“時間差陷阱”，有著利潤后置的特性。因此，有業(yè)內(nèi)觀點認為，從中期長看，海目星激光的業(yè)績修復已進入確定性軌道，后續(xù)伴隨訂單轉(zhuǎn)化加速與減值壓力釋放，股價蓄力后的補漲空間將進一步打開。

然國內(nèi)鋰電行業(yè)的漸進復蘇雖能為設(shè)備商提供訂單支撐，長遠看并不會存在太大問題，也是整個中游設(shè)備制造商未來持續(xù)增長的動力源頭。但若設(shè)備商仍執(zhí)著于本土市場的“跑馬圈地”式內(nèi)卷，勢必會引發(fā)新一輪的無序競爭。謀求新的增長路線才是企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的本質(zhì)。

換道超車！海目星海外訂單激增三倍

作為出口“新三樣”之一，鋰電產(chǎn)品近年來在全球市場大放異彩，已成為中國走向世界的新名片。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈從初期的產(chǎn)品出海，逐步拓展至產(chǎn)能、技術(shù)、資本的多維度出海，實現(xiàn)全面“走出去”。依托靈活的市場策略與運營模式，行業(yè)正加速步入紅利釋放期。

據(jù)Rho Motion發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年上半年全球新能源汽車銷量達到910萬輛，同比增長28％，歐洲市場上半年新能源汽車銷量為200萬輛，同比增長26％。隨著“碳中和”目標轉(zhuǎn)化為具體的產(chǎn)業(yè)激勵措施，歐美等國對于電池本土化生產(chǎn)的推動，具備全球競爭力的中國設(shè)備商在海外市場擁有較大提升空間。

事實上，制造業(yè)出海已屬老生常談，海外市場雖是“廣闊天地大有可為”，但空談“出海”無異于建設(shè)空中樓閣。盡管多數(shù)企業(yè)高喊出海口號，卻仍將大量資源與精力集中于跟隨國內(nèi)鋰電行業(yè)的復蘇節(jié)奏，從而導致自身對特質(zhì)千差萬別的海外市場無法具備深刻的理解。

當同行設(shè)備商仍深陷國內(nèi)同質(zhì)化競爭與價格戰(zhàn)時，海目星激光早已以前瞻視野推進全球化戰(zhàn)略，持續(xù)拓寬海外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)筑差異化出海新高度。

據(jù)半年報顯示，海目星激光在歐洲、亞太、北美等戰(zhàn)略區(qū)域持續(xù)深耕，設(shè)立8家子公司，加快構(gòu)建全球化組織體系與本地化運營能力，重點優(yōu)化北美、歐洲、亞洲等區(qū)域的交付能力與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提升對全球頭部客戶的本地響應(yīng)效率與服務(wù)，成功推動海外組織形態(tài)由“支持型”向“經(jīng)營型”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，全球綜合競爭力全面提升。不僅穩(wěn)固了與原有海外頭部客戶的深度合作，更成功切入車企及能源等重點領(lǐng)域，客戶結(jié)構(gòu)得到進一步優(yōu)化。

此外，海目星首個海外創(chuàng)新實驗室于今年7月底在美國加利福尼亞州正式啟幕，該實驗室具備多個領(lǐng)域的研發(fā)與創(chuàng)新能力，同時引入光電領(lǐng)域國際化研究專家，由此增強了海目星在全球研發(fā)的聯(lián)動能力。

值得一提的是，在今年2月27日，海目星還完成了對瑞士高科技企業(yè)Leister集團旗下激光塑料焊接業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略收購。該激光塑料焊接業(yè)務(wù)擁有數(shù)十年的模塊化、定制化應(yīng)用經(jīng)驗和全球獨有的專利技術(shù)“GLOBO 焊接”，能夠賦能汽車工程、醫(yī)療技術(shù)、傳感器技術(shù)、電子、微系統(tǒng)技術(shù)和機器人等領(lǐng)域的制造革新。

多措并舉下，海目星激光在海外市場實現(xiàn)突破性增長。據(jù)財報披露，報告期內(nèi)，其海外的新簽訂單（含交付地在海外）金額為18．88億元，同比增長192．5％，創(chuàng)成立以來海外訂單歷史峰值。

雙路線布局，助推固態(tài)電池上車進入“倒計時”

綜合來看，無論是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、研發(fā)投入還是全球市場布局，海目星激光均已迎來多重“歷史性拐點”。面對行業(yè)變局，公司正站在戰(zhàn)略選擇的十字路口，是孤注一擲押注單一路線被動應(yīng)對周期波動，還是主動開辟新的增長曲線，海目星路在何方？

眾所周知，固態(tài)電池憑借高能量密度和高安全性的突出優(yōu)勢，成為新能源汽車高端車型以及低空eVTOL動力供給的首選。隨著車企明確2026－2027年裝車時間表，全固態(tài)電池量產(chǎn)已經(jīng)處于臨界點。車企加速布局的同時，電池企業(yè)也在加快固態(tài)電池研發(fā)與量產(chǎn)進程。

政策層面，全固態(tài)電池正獲得大力支持。今年4月，工信部發(fā)布《2025年汽車標準化工作要點》。其中特別提及，要推進動力電池耐久性、熱管理系統(tǒng)等標準審查報批，加快全固態(tài)電池、動力電池在役檢測、動力電池標識標簽等標準研制，不斷優(yōu)化動力電池性能要求。

固態(tài)電池的熱度也傳導至二級市場。近月來，相關(guān)概念板塊持續(xù)活躍，今年6月，固態(tài)電池指數(shù)時隔兩年強勢收復1000點關(guān)口，至7月3日收盤，固態(tài)電池板塊再度領(lǐng)漲市場，單日漲幅達1．89％。市場熱情的高漲，疊加車企與電池企業(yè)的加速布局，共同昭示著固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化進入提速階段，大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用漸行漸近。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，預計2025年全球固態(tài)電池出貨量將超10GWh，2030年將超600GWh，市場規(guī)模將超過2500億元。

其中，固態(tài)電池設(shè)備是支撐固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，據(jù)行業(yè)預測，未來兩年固態(tài)電池中試線設(shè)備需求將明顯起量，并且隨著固態(tài)電池市場規(guī)模不斷擴大，固態(tài)電池設(shè)備的市場規(guī)模也將迎來顯著增長。

早在2022年國內(nèi)鋰電行業(yè)初顯回落態(tài)勢時，固態(tài)電池已作為技術(shù)風口被推至臺前。然而彼時多數(shù)中游設(shè)備商仍深陷戰(zhàn)略誤判，執(zhí)著于產(chǎn)能擴張、交付提速與價格廝殺，試圖在紅海市場中爭奪存量份額。固態(tài)電池設(shè)備這片藍海市場，卻在技術(shù)路線未明、量產(chǎn)前景模糊的爭議聲中，成為被集體忽視的戰(zhàn)略盲區(qū)。

難能可貴的是，即便在上述內(nèi)卷高壓環(huán)境、固態(tài)電池仍在“講故事”的背景下，海目星卻毅然決然地錨定技術(shù)攻堅方向，率先向固態(tài)電池路徑邁進。與當下國內(nèi)多數(shù)設(shè)備商聚焦“半固態(tài)”過渡路線不同是，海目星選擇切入技術(shù)壁壘更高的“全固態(tài)”陣營。

據(jù)半年報顯示，海目星激光深度參與新一代鋰電池技術(shù)固態(tài)電池設(shè)備的開發(fā)，實現(xiàn)“雙線突圍”，成為業(yè)內(nèi)首家同時布局“氧化物＋鋰金屬負極”和“硫化物＋硅碳負極”兩條技術(shù)路線的企業(yè)。

報告期內(nèi)，海目星激光在繼續(xù)深化與以氧化物＋鋰金屬技術(shù)路線為主的某固態(tài)電池頭部企業(yè)合作的同時，還實現(xiàn)了向某全球領(lǐng)先的新能源科技企業(yè)提供硫化物固態(tài)電池中試線前中段包括正負極涂布、硫化物電解質(zhì)涂布、正負極輥壓、電解質(zhì)和極片復合和疊片等關(guān)鍵設(shè)備的出貨。這不僅彰顯出海目星突出的技術(shù)前瞻性，更具備強勁的商業(yè)化能力。

小   結(jié)

或許我們可以給出結(jié)論，當下中游設(shè)備制造商承接國內(nèi)市場復蘇、海外市場機遇及新賽道紅利會存在一個“轉(zhuǎn)型期”，這也是決定未來市場份額的關(guān)鍵窗口。倘若海目星順利過度這個“轉(zhuǎn)型期”，那么其未來的利潤釋放空間可想而知。

而對于一家主打“科技牌”的海目星而言，能左右新市場份額的有力因素就是加大在研發(fā)上的力度，從而強化企業(yè)于行業(yè)中的競爭壁壘。半年報顯示，2025年海目星激光的研發(fā)投入約2．5億元，同比基本持平，占當期營業(yè)收入15％，同比提升4．47％。

作為行業(yè)局內(nèi)人，我們必須清晰的看到業(yè)績調(diào)整只是表象，價值競爭新紀元的開啟才是本質(zhì)：短期陣痛換來的是更高附加值的市場、更穩(wěn)定的經(jīng)營質(zhì)量、更大的成長空間。當海目星激光的在手訂單完成轉(zhuǎn)化、固態(tài)電池逐步實現(xiàn)商業(yè)化落地，帶來實實在在的收益，那收獲的就不僅是業(yè)績上的提升，更是商業(yè)效率與競爭力的本質(zhì)提升。